版主信息与通信 2024-08-12

【IPO价值观】业绩提升靠股东，博泰车联网出货量暴增仍难扭亏

受益市场持续景气，大批企业涌进智能座舱解决方案市场，既有自产自销的车企，也有外资头部供应商，本土汽车零部件企业也加码布局，同时还有大批创新公司入场，其中，博泰车联网凭借其领先技术及大批头部客户支持，已成长为本土重要的智能座舱解决方案提供商，并于近期闯关港交所。

近日笔者分析其IPO招股书发现，博泰车辆网汇聚了大批实力股东，既有一线车企集团，也有世界500强民营企业，更有众多国有企业、国有资本背书，在这样的背景下，博泰车联网近年营收持续增长，不过至今仍未实现扭亏为盈。

已晋升国内前二本土独立供应商

智能座舱是汽车智能化的重要发展方向之一，根据灼识咨询统计数据，预计全球乘用车智能座舱市场规模将从2023年的3154亿元提升至2028年的7398亿元，年复合增速达18.6%；其中，中国市场将从2023年的1055亿元提升至2028年的2593亿元，年复合增速达19.7%。单车价值量也将从2023年的3990元提升至2028年的8600元。

受市场快速增长驱动，博泰车联网于2021年-2023年（下称“报告期”）实现了业绩的快速增长，其营收分别为8.64亿元、12.18亿元、14.96亿元，年复合增速达31.59%。虽然在整体营收规模上不及可比公司，但年复合增速仅次于可比公司中的德赛西威（51.31%）。

其中，智能座舱领域始终为其第一大营收来源，报告期各期分别实现营收7.4亿元、10.79亿元、13.52亿元，占总营收比重分别为85.7%、88.6%、90.4%，呈持续增长趋势。智能网联解决方案的营收则呈波动状态，报告期各期分别为1.03亿元、8932.6万元、1.22亿元。

根据如上数据，智能座舱市场对博泰车联网的重要性不言而喻，截至2023年末，其已通过22家主机厂对智能座舱供应商的资格审查，其中包括15家中国车企、5家合资车企和2家国际车企，涉及车企如长安阿维塔、东风岚图、吉利几何（已并入吉利品牌）、哪吒汽车等。

博泰车联网主要向客户供应嵌入式操作系统域控制器、屏幕、T-Box及其他与智能座舱解决方案相关的组件，报告期各期出货量分别为50万件、92万件、120万件，合计约262万件，其中，累计向东风集团旗下车型出货超80万件，是博泰车联网的主要创收来源。结合营收可知，报告期各期博泰车联网智能座舱产品平均单价分别为1480元/件、1172.3元/件、1127元/件。

伴随出货量的快速增长，根据灼识咨询数据，博泰车联网已成为中国第二大独立智能座舱解决方案本土供应商，市场份额约为0.9%，仅次于第一大供应商德赛西威，领先于第三大供应商华阳集团（市场份额0.9%）、第四大供应商航盛电子（市场份额0.6%）、第五大供应商公司D（或为“伯泰克汽车电子”，市场份额0.5%）。

虽然营收持续增长，但并未让博泰车联网实现扭亏为盈，报告期各期分别亏损3.72亿元、4.52亿元、2.84亿元，合计亏损超11亿元，而可比上市公司2023年净利润均为正值。在扣非净利润方面，博泰车联网的亏损更为严重，报告期各期分别为-3.97亿元、-4.93亿元、-4.23亿元，合计扣非净亏损达13.13亿元。

业绩增长高度依赖大股东

分析拉动博泰车联网近年营收快速增长的客户发现，前五大客户中，东风集团以及一汽集团始终在列。

自成立以来，博泰车联网主要通过对外融资方式来维持公司的正常经营，已引入的战投关联方包括小米、苏宁、一汽集体、东风集体、长春财政局、四川发展、安徽投资控股、平安保险、上海改革基金、蔚来汽车、湖北长江产业基金、海尔集团、中国建行、上交所、合肥市政府、湖南高新等，涵盖多家世界500强企业、国资背景投资基金、各领域头部公司等。

其中，部分股东对博泰车辆网的快速发展起到了核心作用。

数据显示，报告期各期前五大客户合计贡献的营收分别为7.47亿元、10.19亿元、9.66亿元，占营收比重分别为86.5%、83.6%和64.6%。其中，最大客户东风集团（客户A）报告期各期贡献的营收分别为2.51亿元、4.04亿元、4.28亿元，占营收比重分别为29.1%、33.2%和28.6%；一汽集团（客户E）2021年-2022年贡献的营收分别为5324.4万元、1.1亿元，占营收比重分别为6.2%、9%。