【IPO价值观】产能利用率骤降，贝特电子新增产能消化存疑

集微网报道，近日，在《并购助力业绩成长，贝特电子被质疑“拼凑”上市》一文中，笔者指出了贝特电子在2021年9月收购东莞博钺，被收购后的东莞博钺业绩实现了大幅增长，而贝特电子却出现了业绩下滑，且并未继续收购东莞博钺剩余48.88%股权。因此，深交所在问询函中要求贝特电子说明收购东莞博钺是否存在拼凑上市的情形。

除上述问题外，剔除东莞博钺后，贝特电子历年研发投入指标刚过创业板要求，且获得的授权发明专利主要集中在2017年前申请，报告期内获得发明专利数量极少。同时，自2022年开始，贝特电子业绩表现不佳，两大核心业务均面临着激烈的市场竞争，导致产能利用率快速下滑。

研发指标也拼凑，发明专利集中在2017年前

据招股书显示，2020年至2022年，贝特电子研发投入分别为1,508.07万元、2,239.39万元和3,331.20万元，最近三年复合增长率为48.62%，累计研发投入金额为7,078.66万元。不仅远超创业板第三条第（一）款对研发投入的要求（最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1,000万元），还远超第三条第（二）款要求（最近三年累计研发投入金额不低于5,000万元）。

但在剔除东莞博钺后，贝特电子2020年至2022年公司研发投入金额分别为1,508.07万元、1,873.75万元和2,151.37万元，最近三年累计研发投入金额为5,533.19万元，最近三年研发投入复合增长率为19.44%，刚刚超过上述指标。

在研发成果方面，截至报告期末，贝特电子拥有145名研发人员，拥有121项国家专利，包括18项发明专利、102项实用新型专利、1项外观设计专利。

值得注意的是，上述18项发明专利基本为早期申请，且有5项发明专利为东莞博钺取得。因此，深交所要求贝特电子说明2017年后无发明专利的原因。

对此，贝特电子表示，国内发明专利的审查周期较长，公司2017年以后申请的已获得授权的发明专利数量为7项，数量较少，2017年以后申请的发明专利较多尚处于实质审查阶段。

产能利用率骤降，行业去库存持续扩散

行业周知，2022年以来，受宏观经济增速放缓及行业去库存影响，消费电子及家用电器市场呈现低迷状态，电力电子保护元件产品供过于求，销售价格承压。在此情况下，包括中熔电气、钧崴电子、好利科技在内的厂商业绩承压。

贝特电子也难免受到市场影响，两大产品线产能利用率均出现急速下滑，其中过流保护元件从2020年和2021年的92.02%和96.08%滑落至2022年的72.67%，2023上半年进一步滑落至71.88%。

过温保护元件产能利用率下滑更是严重，2020年至2023上半年分别为85.62%、93.53%、53.64%及40.47%，产能空置现象尤为严重。

贝特电子表示，受宏观经济下行影响，2022年及2023年1-6月消费电子与家用电器行业需求下滑，使得公司2022年及2023年1-6月部分产线开工率不足，产能利用率出现一定程度下滑。

值得注意的是，不仅贝特电子遇到了市场需求下滑的问题，被并购的东莞博钺同样如此，只是相对消费电子和家用电器行业，储能行业和新能源汽车进入去库存周期的时间较晚。

从东莞博钺来看，其用工人数从2022年的205人下滑至2023上半年的184人，来自第一大客户成都天釜的销售收入也由2022年的2,444.05万元骤降至2023上半年的526.35万元。

对此，贝特电子表示，2023年1-6月下游储能行业客户处于去库存状态，订单需求有所减少，东莞博钺生产规模下降，用工人数相应减少。

2023年上半年，成都天釜的个别汽车客户受行业竞争影响销售下降以及部分通过成都天釜的经销客户因提高直接采购比例的内部管理要求及与成都天釜出现沟通障碍而转变为直销客户。

国内同行纷纷扩产，新增产能如何消化？

据招股书销售，贝特电子本次IPO拟募集资金5.5亿元，投资于“总部及制造中心建设项目”“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。其中，“总部及制造中心建设项目”将通过引进自动化生产设备、提高智能化生产水平，扩大各类电力电子保护元件及相关配件产品产能。

显然，在产能利用率持续走低的情况下，若募投顺利完成，贝特电子将面临新增产能消化难题。

据笔者不完全统计，中熔电气、钧崴电子、雅宝电子等国内同行厂商均在冲击创业板上市并宣布扩产。

其中，中熔电气于2021年7月登陆深交所创业板，其募集资金主要用于智能电气产业基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动性资金。

钧崴电子创业板IPO已经成功过会，拟募资11.27亿元投建电流感测精密型电阻生产项目、年产电力熔断器2300万颗项目、钧崴珠海研发中心建设项目。

而雅宝电子原计划募资3.67亿元用于热熔断体扩产项目、温控器建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。但由于产能利用率不足，成长能力有限等问题，已经终止创业板IPO。

厦门赛尔特也出现在了2021年福建省首批200家上市后备企业名单之中，即将冲击A股资本市场。

由上可知，近年来，除好利科技早已经上市外，国内电力电子保护元件领先企业均在冲击A股市场并同步扩产，但在密集扩产的情况下，市场能否消化如此多新增产能还需时间给出答案。