版主信息与通信 2023-11-10

【IPO价值观】20位机构股东突击入股尚阳通估值一年暴增近8倍

集微网消息近年来，在政策引导及产业资金扶持下，国内MOSFET市场蓬勃发展，国内MOSFET厂商资本支出和研发投入持续提升，与国外品牌的技术差距正在缩小，华润微、士兰微、新洁能、东微半导等国产品牌经过多年发展已在国际竞争中崭露头角，市场份额也快速提升。

与此同时，深圳尚阳通科技股份有限公司（简称“尚阳通”）、华羿微电等也开启IPO征程。据笔者查询，在2021年、2022年行业缺货涨价的背景下，尚阳通的超级结MOSFET、SGT MOSFET等产品收入快速增长，整体经营业绩也连年翻倍增长，吸引众多投资者入股，其估值在短短一年暴增近8倍，两年多时间增长超12倍。

20位机构股东突击入股，估值一年暴增近8倍

尚阳通设立于2014年6月，注册资本600万元，蒋容以货币出资认缴300万元，占注册资本比例的50%，林少安以货币出资认缴300万元，占注册资本比例的50%。

经过多轮融资和股权转让后，目前尚阳通实控人蒋容直接持股8.58%，并分别通过一致行动人肖胜安、姜峰、及担任子鼠咨询和青鼠投资执行事务合伙人间接控制公司4.08%、3.23%、22.51%及2.18%的股权，合计控制公司40.57%股权。

从职位来看，蒋容、肖胜安、姜峰分别担任公司的董事长/总经理、CTO、董秘/执行总裁，是公司的核心人物。

值得提及的是，在此次IPO之前，尚阳通进行了多轮融资，且估值已经翻了多倍。

2020年6月，创维产投、南海成长、石溪产恒、创智五期以4900万元的价款认购尚阳通新增注册资本405.024万元。此次增资价格为12.1元/注册资本，对应投后估值4.09亿元。

到了2021年1月，青鼠投资以1500万元的价款认缴公司新增注册资本111.142万元，洪炜以1500万元的价款认缴公司新增注册资本111.142万元。本轮增资价格为13.5元/注册资本，对应投后估值5.3亿元。

同年10月，华虹投资以3200万元的价款认缴尚阳通新增注册资本216.6707万元，其增资价格为14.77元/注册资本，对应投后估值6.49亿元。

仅过一年，有20家机构股东突击入股，其增资价格也是异常高于此前增资。2022年10月，领汇基石、山东尚颀、嘉兴上汽、郑州同创、扬州同创、中车青岛、石溪二期、青岛融源、烟台山高、华虹虹芯、珠海横琴、创智六期、海南鸿山众芯、共青城国谦、苏州聚合鹏飞、中小企业发展基金、芜湖鼎润等20家机构以99.48元/注册资本的价格对尚阳通进行了增资，本轮增资完成后，尚阳通的估值达到50.81亿元。

可见，尚阳通的估值从2021年10月的6.49亿元上升至2022年10月的50.81亿元，短短一年时间暴增了7.83倍。而从2020年6月的4.09亿元算起，两年多时间里更是增长了12.42倍，使公司的估值达到“预计市值不低于30亿元”的上市标准之一。

而趁着外部机构高价增资之际，尚阳通实控人将一部分股权套现落袋。在最后一轮机构高价增资之时，蒋容分别将其持有的6.785万元及5.0259万元出资额以675万元及500万元价格转让给山东尚颀及烟台山高；肖胜安分别将其持有的6.785万元及5.0259万元出资额以675万元及500万元价格转让给山东尚颀及烟台山高。蒋容、肖胜安分别套现了1175万。

除了高位套现外，子鼠咨询曾三次以2元/股的价格对公司增资用以股权激励，增资价格相较于机构入股的99.48元/注册资本，简直是打了“股折”。从子鼠咨询出资比例来看，蒋容、肖胜安、姜峰是主要的受益人。

受益MOSFET量价齐升，经营业绩高速增长

尚阳通近两年估值能够得到迅速增长，主要得益于其经营业绩的快速增长。

尚阳通聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售，其高压产品线包括超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件，中低压产品线主要包括SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级等应用领域。

2020年-2022年（简称：报告期内），尚阳通实现营收分别为1.27亿元、3.92亿元、7.36亿元，对应的净利润分别为-1311.13万元、4861.43万元、13906.06万元。从业绩来看，其营收规模连年翻倍增长，而净利润也于2021年转亏为盈，2022年更是同比增长了近3倍。

从产品类别来看，尚阳通的收入以高压产品线的超级结MOSFET和中低压产品线的SGT MOSFET为主，报告期内两类产品销售收入分别为12287.12万元、36687.52万元、67981.66万元，占比分别为96.93%、93.72%、92.31%，均超过90%。其中超级结MOSFET占营业收入比例达70%以上，是公司最核心产品。

超级结MOSFET、SGT MOSFET营收快速增长主要得益于新能源汽车、充电桩、光伏、储能等领域的需求大幅提升，且行业缺货导致产品价格大幅度增长。

从销量来看，报告期内，尚阳通超级结MOSFET的销量分别为1394.2万颗、2882.1万元、4888.55万元，产销率分别为91.58%、96.53%、92.97%；SGT MOSFET销量分别为1784.82万颗、6880.51万颗、5921.5万颗，产销率分别为92.39%、90.4%、75.7%。

产品价格方面，报告期内，尚阳通超级结MOSFET的价格分别为5元/颗、6.06元/颗、11.06元/颗，2021年、2022年同比增幅分别为21.2%、82.51%；SGT MOSFET的价格分别为0.82元/颗、1.09元/颗、1.61元/颗，2021年、2022年同比增幅分别为32.93%、47.71%。

据笔者了解，自2020年以来，在供需层面多种因素的叠加作用下，MOSFET严重缺货，导致现货市场价格连续大涨，仅2021年部分产品价格涨幅更是超过3倍。而缺货涨价情况也延续到2022年，使得MOSFET厂经营业绩大增，这从东微半导、新洁能、宏微科技、士兰微等厂商的营收增速中便有所体现。

据MOSFET厂商披露，MOSFET价格在2021年、2022年大增主要是受新冠疫情影响，国外厂商产能不足或交期拉长，国产替代进口程度不断提高。

不过，随着国外厂商供给增加以及终端市场景气度持续下滑，MOSFET也从“量价齐升”，转变为“量价齐跌”。这从尚阳通SGT MOSFET产品2022年销量、产销率双双下滑中便有所体现。

厂商人士指出，先前晶圆代工产能吃紧，客户端重复下单情况在2022年下半年全面浮现，即便MOSFET厂已经大幅缩减投片量，但先前下单投片的晶圆仍需按照合约持续交货。随着投片持续产出，MOSFET厂库存水位普遍较高，加上渠道及终端仍在消化手中MOSFET库存，使得2023年厂商面临着MOSFET价格持续下跌的压力，进而影响相关厂商的经营业绩。